23.03.2018

RAEX (Эксперт РА) подтвердил рейтинг компании «Группа ГМС» на уровне ruA+ (www. raexpert.ru)

Рейтинговое агентство RAEX (Эксперт РА) подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Группа ГМС» на уровне ruA+. Прогноз по рейтингу - стабильный.

АО «Группа ГМС» - это зарегистрированная в РФ, консолидирующая головная компания «Группы ГМС» - машиностроительного и инжинирингового холдинга, производителя насосного, компрессорного и нефтегазового оборудования, производственные, инжиниринговые и сервисные компании которого расположены в России, Белоруссии, Украине и в Германии.

Уровень бизнес-рисков компании оцениваются агентством как умеренно благоприятный. В частности, рыночные и конкурентные позиции компании оказывают позитивное влияние на уровень рейтинга. С учетом высоких барьеров входа на рынок, сплошной межотраслевой специализации компании (далее «Группа ГМС») и ее технологической компетенции, Группа ГМС удерживает лидерство в своих основных сегментах поставок насосного и нефтегазового оборудования, а также является одной из крупнейших компаний по поставкам компрессорного оборудования в России. Постоянство контрактной базы обеспечивает компании стабильность поддержания основных финансовых метрик в устойчивых и комфортных диапазонах.

Несмотря на то, что у компании отсутствует ярко выраженная концентрация на заказах отдельного клиента, агентство отмечает очень высокую общую зависимость спроса на продукцию компании от объемов инвестиционных программ крупнейших компаний нефтегазового сектора России, что делает Группу ГМС уязвимой в случае ухудшения экономического состояния в нефтегазовой отрасли. Это отражается в невысокой оценке перспектив развития отрасли и ожиданиях стагнационного роста объемов рыночного спроса в областях специализации компании.

Показатели рентабельности оказали позитивное влияние на рейтинговую оценку. Так, по итогам отчетного периода выручка Группы ГМС увеличилась на 4%, а скорректированная чистая прибыль (без учета курсовых разниц, переоценок и единоразовых событий) и EBITDA продемонстрировали рост на 59% и 17%. Рентабельность по EBITDA за отчетный период составила 14,2% по расчетам агентства.

Финансовая политика компании предусматривает работу с постоянным и контролируемым уровнем финансового рычага и удержанием отношения чистого долга к EBITDA в диапазоне 1,5x – 2.5x. По расчетам агентства на 30.09.2017 (далее – «отчетная дата») этот показатель составил 2,15x, что в целом является индикатором удовлетворительного уровня долговой нагрузки. Тем не менее, агентство отмечает относительно небольшой объем характерный для пост-дивидендного свободного денежного потока (FCF) и операционного денежного потока до изменений оборотного капитала после налогов (FFO). FCF компании носит волатильный характер, и за период 2014-2016 гг. по расчетам агентства находился в отрицательной зоне. По итогам отчетного периода отношения FCF и FFO к долгу на отчетную дату, несмотря на их положительные значения, оказали сдерживающее влияние на рейтинговую оценку и составили 15,2% и 34,6%, соответственно.

В начале 2018 года компания рефинансировала ряд своих обязательств со сроками погашения в 2018-2019 годах, что привело к отсутствию необходимости погашения тела долга в существенных объемах вплоть до 2020 года и к снижению средней процентной ставки по кредитному портфелю. В этой связи уровень текущей долговой нагрузки на горизонте выплат в ближайшие 12 месяцев от отчетной даты оценивается агентством как благоприятный. Отношение процентных расходов в ближайшие 12 месяцев от отчетной даты к EBITDA за отчетный период составляет 0,3x по расчетам агентства, а совокупные выплаты по долгу (проценты и тело долга) за тот же прогнозный период не превышают половины EBITDA за отчетный период. Оценка текущей долговой нагрузки, подразумевающая низкие риски рефинансирования вкупе с комфортной процентной нагрузкой, оказывает наиболее существенное позитивное влияние на рейтинговую оценку компании.

Агентство также приняло во внимание тот факт, что по итогам 2018 года ожидается привлечение компанией дополнительного долга для финансирования оборотного капитала. Это будет связано с выполнением новых крупных контрактов в объемах, материальных для финансового состояния компании, а финансовый цикл данных проектов выйдет за рамки 2018 года. В результате на конец 2018 года ожидается увеличение отношения чистого долга к EBITDA до уровня 2,5x по расчетам агентства. Агентство рассматривает это локальное увеличение долга как не нарушающее фундаментальную кредитоспособность компании, поскольку против дополнительно привлеченного долга будут находится права требования по факту выполнения контрактов. Кредитоспособность заказчиков по этим контрактам (одни из системно значимых компаний нефтегазового сектора) и бесперебойное завершение расчетов не вызывает сомнения. Агентство не ожидает отрицательного CFO (операционного денежного потока) по итогам 2018 года, в силу принятия во внимание возможности компании привлечь дополнительные стандартные контракты с короткими сроками исполнения, что должно оказать смягчающее влияние на ликвидность компании.

Агентство отмечает наличие стабильно высокого объема невыбранных кредитных линий в нескольких банках и возможность дополнительного размещения облигаций на 6 млрд руб. (в обращении облигации на 3 млрд руб.). В этой связи агентство не ожидает возникновения разрывов ликвидности в 2018 году. На отчетную дату коэффициент прогнозной ликвидности (отношение источников доступной ликвидности к направлениям их использования на горизонте 18 месяцев от даты анализа) составил 1,46 по расчетам агентства. Давление на рейтинг оказывает невысокий уровень «стрессовой» ликвидности (покрытие скорректированными активами всех обязательств компании). На отчетную дату значение этого показателя составило 0,94.

Показатели корпоративных рисков также оказывают положительное влияние на рейтинг. Компания характеризуется высоким уровнем стратегического обеспечения и информационной прозрачности, а также умеренно высоким качеством риск-менеджмента. Качество корпоративного управления оценивается агентством как умеренно высокое.

Объем активов компании по данным неаудированной отчетности на 30.09.2017 составил 43,7 млрд руб., капитал - 13,2 млрд руб., выручка компании за период 30.09.2016-30.09.2017 составила 42,7 млрд руб., чистая прибыль за тот же период - 1,6 млрд рублей.

Применяемые рейтинговые методологии: методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовых компаний http://raexpert.ru/ratings/credits/method/ (применяемая версия методологии вступила в силу 02.10.2017). Ключевые источники информации: данные АО «Группа ГМС», RAEX (Эксперт РА), Банка России.

Рейтинг кредитоспособности впервые был присвоен объекту рейтинга 11.07.2017. Предыдущий релиз о рейтинговом действии в отношении объекта рейтинга был опубликован 11.07.2017. Рейтинговый комитет в отношении публикуемого рейтингового действия был проведен 20.03.2018. Пересмотр прогноза по рейтингу ожидается не позднее, чем через 12 месяцев. Рейтинг кредитоспособности был инициирован объектом рейтинга (с рейтингуемым лицом заключен договор об осуществлении рейтинговых действий), объект рейтинга принимал участие в присвоении рейтинга. Агентство в течение последних 12 месяцев не оказывало рейтингуемому лицу дополнительные (отличные от присвоения и мониторинга (поддержания) присвоенного рейтинга) услуги. Рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию, включая информацию, полученную от третьих лиц и из публичных (общедоступных) источников, относящуюся к объекту рейтинга, которая находится в распоряжении Агентства, достоверность и качество которой, по мнению Агентства, являются надлежащими. Информация, используемая Агентством, является достаточной для применения методологии.

Источник: Рейтинговое агентство RAEX (Эксперт РА) (www.raexpert.ru), 23 марта 2018 г.